La fortaleza de la economía alemana unida una visión menos negativa de las economías más débiles de la eurozona parece estar propiciando la recuperación. Ayer el catalizador estuvo en las ventas de bonos en España que consiguió cubrir 2,57 veces la oferta, por encima de las 1,79 veces en abril (aunque la rentabilidad subió del 4,43% al 5,12%). Estos factores parecen haber provocado un cambio en el sentimiento del euro/dólar.

Este movimiento se ha visto acelerado por el cierre de posiciones cortas sobre el euro de los inversores más cortoplacistas, que se han visto a comprar euros (vender dólares) por el cambio de expectativas.

El mercado descuenta ahora que la FED mantenga los tipos bajos durante más tiempo. Los últimos datos económicos, peores de lo esperado, y la caída de los riesgos inflacionistas (la inflación subyacente cayo a 1,1% en junio) han provocado que el mercado retrase sus expectativas de subidas de tipos y por tanto, que el diferencial positivo de tipos entre Europa y USA (1% frente a 0,25%) siga favoreciendo la apreciación del euro.

A nivel técnico, la próximas resistencias para el EUR/USD estarán en el 1,3040 / 1,3150.

Como se ven en el gráfico, las posiciones cortas sobre el euro alcanzaron la semana pasada los 89.013 contratos, niveles máximos desde la constitución de la moneda única. Los inversores con un perfil más agresivo siguen apostando por una caída del euro, a pesar del paquete de ayudas de 110 mil millones de euros procedentes de la Unión Europea y del Fondo Monetario Internacional que se aprobó la semana pasada. Algunos analistas señalan que si bien esta ayuda puede ser un balón de oxígeno para Grecia en el corto plazo, todavía queda por ver la implementación de fuertes medias de contención del gasto en este país y en otros con el mismo problema como Portugal y España.

Otro factor que presionará al euro en el medio plazo es el diferencial de tipos de interés. Si bien los niveles marcados por la Reserva Federal en Estados Unidos están por debajo de los del Banco Central Europeo,  0,75% frente a 1%, los datos macro empiezan a mostrar recuperación en Estados Unidos que podría llevar a endurecer su política monetaria antes de final de año. Por su parte, el BCE es posible que tenga que retrasar este tipo de medidas para no perjudicar a los países miembro que están sufriendo mayores dificultades.

El dólar ha interrumpido el rally iniciado en diciembre que le ha llevado a niveles de julio de 2009. La crisis fiscal europea y los repuntes deflacionistas en Japón han convertido al dólar en una divisa refugio durante los pasados meses, apoyada también por los buenos datos económicos en Estados Unidos.

Sin embargo, hoy vemos como el euro recupera un 0,73% frente a la moneda americana a la espera de los datos de confianza en Europa que se publicarán a las 11. El consenso de mercado espera que alcancen los niveles de junio de 2008 y este podría ser un catalizador para que se revierta la tendencia de los últimos meses.

Ayer la canciller alemana, Angela Merkel, afirmaba que la ayuda a Grecia debía ser prestada por el Fondo Monetario Internacional. Estas declaraciones  provocaron un impacto directo en el diferencial de la deuda alemana frente a la griega, que aumento reflejando el incremento del riesgo de la última, y sobre la divisa europea que caía más de un 1%. Posteriormente, el ministro holandés de finanzas, Jan Kees de Jager, también apoyaba esta postura.

Hasta ayer el mercado había empezado a ver solución al problema griego, tras escuchar comentarios de otros dirigentes europeos como el presidente francés, Nicolas Sarkozy, que afirmó que la zona euro acudiría en rescate de Grecia si era necesario. Esto llevo al euro a romper el nivel de 1.38 contra el dólar y a los mercados a volver a acercarse a máximos.

Todo apunta a que el Fondo Monetario Internacional debería acudir en última instancia para ayudar a Grecia si las naciones de la eurozona no llegan a un acuerdo. Sin embargo, hasta que la situación no se resuelva definitivamente, es posible sigamos viendo una presión a la baja sobre el euro.

El posicionamiento de la economía americana para salir antes de la crisis y las dificultades de algunos países de la zona euro para poder hacer frente a sus déficits habían sido dos de los motivos que habían llevado al euro a perder terreno frente al dólar. El dólar comenzó a apreciarse frente al euro en diciembre cuando se encontraba a un cambio de 1.514 y toco el máximo de este año en marzo en niveles de 1.343.

El euro ha entrado en una fase de recuperación provocado por el cambio de escenario que se ha producido este mes.Uno de los principales motivos de la apreciación del euro ha estado en las medidas tomadas por el gobierno griego para resolver su problema de deuda. Ayer Standard & Poors, la agencia de rating, anunciaba que no estaba estudiando rebajar la calificación de la deuda de este país y provocaba la apreciación de sus bonos.

 El aumento de la tensión comercial entre Estados Unidos y China también empieza a tener peso sobre el cambio de dólar. El gobierno de Obama parece haber recrudecido sus comentarios sobre las actividades de las autoridades chinas para mantener su divisa artificialmente depreciada. Esta situación podría tener un efecto directo sobre la divisa ya que China es uno de los países con mayores reservas en dólares y uno de los principales compradores de la deuda emitida por EE.UU. para pagar las medidas contra la crisis.

 La FED repitió ayer el discurso de que mantendrá los tipos bajos por un largo periodo de tiempo, lo que debería apoyar la depreciación de dólar en el corto plazo.

En este gráfico muestra los tipos interbancarios a 3 meses en Londrés, conocido como Libor, frente al coste equivalente de préstamos en dólar y yen. El Euro Libor cayó por debajo del 0,6 por ciento la semana pasada por primera vez desde la quiebra de Lehman Brothers en septiembre de 2008. En la parte de abajo del gráfico se ve la relación euro dólar.

Mientras se disipan las dudas sobre la evolución de la situación de Grecia, si se concederán ayudas, y de concederse, si estás serán efectivas,  podemos esperar unos tipos bajos en la zona euro.

Según Deutche Bank, la caída del euro Libor podría acelerar la caída de la divisa a medida que aumente las operaciones de carry trade (los inversores venden euros para comprar otras divisas), algo similar a lo que ocurrió con el dólar durante la última caída.

El euro cayo hasta $1.344 el 19 de febrero, su nivel más bajo desde el 18 de mayo de 2009. Según Deutche Bank podría llegar a niveles de $1.25, cambio que no veíamos desde marzo de 2009.